芷瀚动态
根据周五公布的数据，受中美贸易战的影响，中国5月工业增加值增长速度创2002年以来最弱。中国人民银行行长易纲将采用何种调控政策将成为外界焦点。 野村控股Rob Subbaraman表示：决策者一直都有调控空间，但是他们需要搞清楚调控带来的代价。过于激进的宽松政策可能会使得人民币进一步贬值或再次催生由债务推动的房地产泡沫。中国政府及央行已经推出了多项针对性的举措，通过扩大基建、支持信贷和削减税率来刺激消费拉动内需，但目前尚未出台大规模的刺激政策。 就当前的经济环境下，为了缓解经济下滑，易纲等决策者可以采用下调基准利率、下调存款准备金率、适当放任人民币贬值等措施： 利率 下调基准利率会影响各类贷款，包括抵押贷款。降息可以刺激经济但是也可能导致人民币进一步贬值。除此之外，央行也可通过定向降息进行定向调控。 存款准备金率 目前中国主要银行的存准率为13.5%，仍有很大的调控空间。 中国寻求维持信贷通畅之际，摩根士丹利、中金公司和麦格理证券预计中国央行将会进一步降准。彭博经济学家David Qu预计，中国年底前可能降准1.5%-2%。 但是，降准可能会加大房地产行业泡沫并催生高风险借贷。此前，中国政府采用的大多是定向降准，影响范围较小，全面降准可能带来人民币贬值风险。 人民币 稍早，易纲表示，1美元兑7元人民币的关口并非红线。高盛策略师Zach Pandl预计未来3个月人民币很可能破七。人民币贬值可以刺激出口，一定程度上缓解美国加征贸易税的影响。 财政政策 据彭博统计，截止上月，中国仍有大约3.65万亿美元的财政空间。政府可以通过加大政府购买刺激经济，抵御当前贸易战带来的冲击。
6月4日周二中午，澳洲联储降息25个bp至1.25%，创历史新低，也是澳洲联储2016年8月来首次降息。 澳洲联储降息决议过后，澳元/美元短线并未出现大幅波动，仅走高近20个点，可见降息已在市场意料之中。 路透调查显示，目前经济学家普遍预计澳洲联储将在八月再次降息至1.00％，甚至在年底前第三次降息的可能性也达到50%。 Lowe表示，降息的决策并不是为了缓解当前经济前景恶化的问题，而是旨在刺激就业增长、提振通胀。当然，贸易争端对于全球经济是非常大且明确的威胁。 在澳洲联储降息行动之前， 5月初，新西兰联储宣布降息25个基点至1.5%，为新西兰历史上的最低水平，这也使新西兰成为今年第一个宣布降息的发达国家。 新西兰联储表示：全球经济增速放缓导致对新西兰商品服务需求的下降。委员一致认为，鉴于国内消费、预期经济增速以及就业压力，有必要进一步扩大刺激。 市场对美联储降息的预期也在迅速飙升。短短一个月内，市场预期美联储12月降息的概率已经从不足50%升至高达98%，预期7月降息的概率也超过了50%。 美联储降息的概率也很高，一方面，市场预期美联储12月降息的概率高达98%；另一方面，美国5月宏观数据非常糟糕，制造业PMI 终值创近十年来新低，新订单分项指数终值也陷入萎缩区间，为十年来首次。之后圣路易斯联储主席布拉德表示，当前全球贸易紧张，美国经济增长疲软，美联储可能需要通过降息来提振经济。
周二晚，欧美市场债券集体上涨，德国10年期国债收益率-0.164%，逼近2016年6月24日低点-0.170%。西班牙10年期国债收益率创历史新低，美债收益率曲线倒挂加剧。 周三亚市早盘，全球国债延续昨晚的涨势，价格急速走高，全球债市迎来狂欢。 新西兰10年期国债收益率创历史新低。澳大利亚10年期国债收益率跌破澳洲联储官方基准利率线。日本10年期国债期货价格创近两个月新高。 美债方面，3月期国债和10年期国债收益率利差出现严重倒挂，达到-9.2bp，创近三月新低。 当前国际贸易关系紧张，投资者避险意愿强烈，而意大利债务问题激化了本已紧张的国际政经形势，使得投资者纷纷购买避险性资产，这使得全球国债价格普涨。 摩根士丹利首席股票策略师Michael Wilson在研报中对美国的经济表示担忧。 桥水基金的最新持仓披露也显示其旗下基金大幅减仓股票，加仓债券ETF和黄金ETF。 在全球避险情绪高涨的环境下，投资者需更谨慎的对待短期内的市场波动风险。
5月以来，市场波动剧烈，标普500冲高回落，最大回撤4.5%，同时，VIX指数从最低的12.8扩大到最高的21.3，之后又迅速回落，目前在15.7附近。 贝莱德刊文表示，全球贸易问题虽存在诸多不确定性，但全球贸易关系暂时没有特别紧张，由于当前全球的金融环境偏向宽松，全球经济也有持续增长的趋势，投资者开始重新评估全球的经济形势。短期内，贝莱德谨慎的看多风险资产。 文中贝莱德主要从经济增长和金融环境两个角度入手进行分析，认为尽管当前经贸局势比较紧张，股市也因此遭受重挫，但是与去年10月到12月相比，本次的回撤幅度较小，这是宽松的金融环境对市场提供的支撑。同时，当前经济缓和增长，对市场也有一定的提振作用。 但是当前全球经贸关系处于紧张时期，短期内一些突发事件可能会引起市场的剧烈震荡，VIX指数存在大幅上升的可能性。 贝莱德认为，全球主要央行在未来数月将维持当前宽松的政策不变。但需要注意的是当前美国经济增速放缓，一季度库存大幅扩增，可能会对未来的经济数据造成影响。 此外，贝莱德的一个基于高收益债利差与圣路易斯联储金融压力指数的模型显示，在金融环境不发生大变化的前提下，当前的波动率偏高。 最后，贝莱德指出，市场的趋势是受诸多复杂的因素影响的，金融环境和经济增长是重要的影响因素之一。当前贸易争端是非常重要的影响因素之一，贸易争端带来的关税增加等问题对经济都会造成伤害。如果争端发生，央行只有宽松一条路可以走。 综上而言，从长期来看，贝莱德认为市场在当前良好的金融环境和经济增长条件下仍有上升空间，但是短期内要警惕波动率风险
FSB简介 金融稳定理事会(Financial Stability Board，FSB)是协调跨国金融监管、制定并执行全球金融标准的国际组织。在中国等新兴市场国家对全球经济增长与金融稳定影响日益显著的背景下，2009年4月2日在伦敦举行的20国集团（G20）金融峰会决定，将FSB成员扩展至包括中国在内的所有G20成员国。 概述 这篇文章针对人工智能和机器学习在金融领域的应用做了综合性的描述。从机器学习和人工智能的缘起，在金融中的应用方向，特别是在二级市场交易中的应用进行了全面的探讨，同时也对机器学习和人工智能如果广泛应用会给金融领域带来哪些新的类型的风险进行了思考。 机器学习和人工智能快速发展的主要原因 FSB认为，技术进步和数据容量的极速扩张造就了目前人工智能和机器学习在金融行业的快速应用。从技术角度上看，计算机行业的快速发展大大拓展了机器学习和人工智能发展的硬件基础。 从数据角度看，随着互联网技术和信息化社会的发展，数据数量得到了极大的丰富。特别是金融行业，在近10年，由于政府对于金融的监管的大大增强，金融行业的数据数量和质量得到了提高，以上这些原因均使得对于人工智能和机器学习的需求大大增强了。 机器学习和人工智能应用方向 FSB 认为，在金融行业中，未来人工智能和机器学习将广泛应用于信用评级，保险以及客户服务，操作风险衡量及管理，资产组合管理以及金融监管。具体来说， 1. 信用评级以及客户服务，FSB认为，得益于人工智能和机器学习的快速发展，银行的信用模型更加的精确，从而加速了授信的流程，同时对于信贷的管理更加富有弹性，通过聊天机器人的介入，银行获取客户信息的成本也出现了大幅度的下降。 2. 在操作风险方面的应用，FSB认为，人工智能和机器学习在操作风险方面也具有很好的应用潜力，主要集中在以下三方面，资本金的优化管理，模型风险的管理以及对于银行的资产负债表的压力测试。根据巴塞尔协议III，金融机构的资本金的计算其底层来源于资产价格的波动，对于波动的测算将决定了银行资本金的规模。 由于机器学习和人工智能强大的数据处理能力，在风险测量方面，将展现出极大的优势。 3. 人工智能和机器学习在资产组合领域的应用将给整个二级市场带来极大的冲击，总体而言，机器学习和人工智能将在测算市场冲击以及执行交易这两方面促进整个二级市场交易的发展。通过对于大量市场交易数据的处理，在机器学习和人工智能的帮助下，交易员和基金经理能够精确的估算目前二级市场的流动性大小，以及自身的仓位的进出对于市场整体的冲击。同时，在交易执行过程中，机器学习和人工智能可以根据市场的流动性的变化，不断改变下单策略，通过单位仓位执行时间和单位时间执行仓位的不均匀分布达到交易成本的最小化，以及交易执行的最优化。 4. 人工智能和机器学习能帮助监管机构有效的对系统重要性金融机构进行有效的监管，同时也能对监管效果进行实时的评估，尤其是对于评估中央银行货币政策的效果，人工智能和机器学习能够发挥极大的作用 人工智能和机器学习对于金融市场的微观影响 1. 对于二级市场，FBS认为，机器学习和人工智能的介入， 对于二级市场的交易各有利弊。一方面,这些计算机技术的加入，使得交易员和基金经理可以在大范围内搜集市场的信息，同时，交易质量的提升和频率的加快也有助于降低交易成本，但同时，如果市场内存在大量类似的人工智能算法，那么，也会给市场带来更多的相关性方面的风险，或者给内幕交易者带来更多的便利。 2. 对于金融机构来说，机器学习和人工智能的广泛应用对于金融机构有以下三点益处：提升效率降低成本，快速精确的估计风险以及有效促进金融机构和其他机构之间的融资和再融资；但同时黑箱化的决策机制给监管带来了较大的困难，大量应用机器学习和人工智能会对第三方软件提供机构的依赖会带来新增的不确定性风险。
