历史上每一次的美元大幅走高都会紧接着新兴市场的崩盘。而这一次从本质上来说与以往并无区别。金融博客Zerohedge指出，悲剧还没结束，土耳其的暴跌只是个引子，空头们很可能已经瞄准了亚洲市场。全球经济前景堪忧，美国与多国贸易摩擦升级使全球多国美元短缺。亚洲将成为下一个金融市场系统性风险的爆发地。BIS早在2016年11月就指出，美元、银行跨境资本向美元资产的流入与CIP偏差之间紧密的“三角”关系使美元决定了市场的杠杆偏好。国际美元资本流入紧密取决于国际银行的杠杆率。所以“三角”关系说明美元在国际银行体系中的地位，也决定了美国货币政策对全球金融环境的影响。德意志银行分析师Aleksandar Kocic今年5月曾表示，“美元是一个关键变量，它能综合反映美联储目前操作路径的潜在风险。”换句话说，美联储最不愿看到它在进行缩表时美元大幅升值。

Kocic解释道，一方面，美国经济正在复苏，但全球很多地方增速缓慢甚至衰退，而这一环境下美元走强与美联储偏“鹰”风格相符。美联储加息收紧了金融市场，甚至有可能引起经济衰退。但另一方面，如果美元走弱，具体表现将是通货膨胀或债务（双赤字）风险加剧，这时，恐怕政策将无法有效控制风险。Kocic认为，美元走强只是一个唤醒“沉睡”市场的外因，但它导致的结果是美联储进一步收紧了货币政策。

德银近日又总结了一份新兴市场雷爆地图，地图显示了美元走强是如何一步步引爆全球市场的。从左下角开始看，加息与美元走强使新兴市场危机重重：要么面对资本外流，要么保住汇率，但这又要以挫伤经济为代价。新兴市场波动率上升，资产遭抛售。美国国债长端收益率将承压，影响美国债市。同时，新兴市场大幅波动也会给美元风险资产带来打击。

今年美元走强从4月17日开始，导致了新兴市场汇市暴跌，如果美元升值趋势不得到控制，除非美联储很早结束加息周期，风险资产流动性会大面积受威胁。