一、截面与资产配置的含义

    在金融市场中，资产配置通常指投资者通过投资不同类别的资产，以获得最佳投资组合的行为。它旨在提高投资组合的收益，同时降低风险。而截面策略，通常是指在某一时点，通过某一/某些判断标准，将资产进行强弱分类，再进行差异化配置。（例如：通过量价因子、基本面因子等，判断两组品种的相对强弱关系。投资人可选择做多一组强势的品种，同时做空另一组弱势品种，从而获取组合之下的收益之和为正。或者在仓位管理上多配前者，少配后者）。

    本文便是旨在探讨截面策略的理论基础和部分实现环节。

    品种间的相关性也是重要的考虑参数之一。相关性是一种数理上统计的结果，其产生的因果来源有很多，可能是基本面上产业的上下游关系，互为竞争性商品或互补商品，宏观性因素的冲击等，也可能是交易者情绪的助推，资金流动选择的结果。在使用截面策略时，可能会倾向于在强弱两组之间分别选取呈现出低相关性或负相关性的品种；而在同组之中，相关性也影响到仓位的配置，例如在期货截面多空策略中，如果同组内商品的相关性很高，品种的同向波动会加大策略收益的波动性，倘若要平滑可能发生的波动，则要减轻组内相关性高的品种的合计持仓。

    在股市中，和截面风格类策略较类似的是市场中性策略。市场中性策略旨在通过对冲掉市场风险来实现稳定的绝对回报。

    首先，我们需要考虑在策略设计上基于市场中性与非中性的差异。市场中性策略通常指的是在系统性风险(比如股票或期货普涨普跌、利率风险等）上无暴露或者具有较低暴露。一个简单的"市场中性"投资组合须包含两个部分，一部分为“多头”组合，另一部分为“空头”组合，且“多头”组合和“空头”组合具有一致或者相近的市值敞口或者贝塔敞口。也可细化到进一步的行业、风格因子权重上保持一致或接近。由于交易机制的限制，在国内的股票市场中性策略多采用股指期货作为空头配置。而市场非中性策略，则是对中性策略的偏离，即交易者可能会偏向于某一个方向上的交易，放大某个方向上的敞口。从这个角度上来讲，股票上的非中性策略，更多是代表了对大盘贝塔方向的押注，例如在牛市中的多头配比超过空头配比，以获取更高超额。

四、截面风格策略的延伸/普适程度

    截面策略考虑的核心是配比多个资产之间的强弱关系，其广泛的延伸可以推演到全球宏观对冲，宏观上大类资产间的轮动可以提供策略资产多空配置的底层驱动力。