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因子策略解读
作者:Q  发表时间:2022-06-26  阅读次数:313
一、因子投资
因子是指那些能够对不同资产间,或者不同资产内不同证券间的收益差异进行有效解释或预测的关键驱动变量。因子投资是基于因子的投资方法,与传统投研方法相比,更强调对资产价格背后共性驱动因素的分析。
二、常用因子类型
市场因子:如根据股票对市场回报的敏感度进行筛选股票。
规模因子:是指小市值股票可能有着比大市值股票更好的表现。尽管机构投资者往往更偏好流动性好的大市值股票。
价值因子:是指相比估值较高的股票,那些估值较低的股票有着更高的预期收益率。常见的价值因子相关指标如市净率PB、市现率PCF、市销率PS等。
动量因子:是指“强者恒强,弱者恒弱”,在股市上可以通过做多过去一段时间表现最好的股票(称为赢家组合)、同时做空这段时间表现最差的股票(称为输家组合)来构建动量因子。
盈利因子:盈利能力越强,企业前景越好,越容易受到投资者的关注。如ROE指标。
期限结构因子:是期货合约的特色因子,与现货的库存水平、持有成本(包括交通、仓储以及保险费用等)、市场利率(购买现货的融资成本)以及持有现货的便利收益(convenience yield)等因素相关,在传统 CTA 量化因子倍受关注。
红利因子:股票红利能提供中长期通胀保护。与传统固定收益相比,它能提供更高的收益来源。当股市处于上行趋势时可捕捉升势随之上涨。
换手率因子:成交量对股票未来表现有显著影响,在股票突破形成上涨趋势时,需要有成交量放大的配合。而换手率作为标准化的成交量指标,同样备受关注。
波动率因子:低波动策略通常在市场下跌时表现出色。流动性因子和波动性因子体现了风险溢价的诉求,高流动性和低波动的股票因为其较低的风险获得了投资者的追逐。
三、因子使用过程简介
1.截面角度:
因子筛选:使用什么因子以及给因子的权重。
资产配置:选好因子后,决定资产的配置权重。
2.时序角度:
因子择时:因子的表现可能时好时坏,随市场变化改变因子的权重赋比,给收益率更好的因子更高的决定权重。例如考虑因子估值、动量、波动、市场状态、宏观环境等角度。

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四、兴起的因子投资类产品:Smart beta因子指数基金
传统的Beta指数投资,作为一种被动式的投资方式,是以复制指数构成股票组合作为资产配置方式。而Smart beta因子指数基金,简而言之,代表的不是简单的指数被动投资,它结合了主动投资和被动投资两个优点,能够突破市值加权指数的限制,为投资者提供更加灵活的、多样化的投资组合策略,以及更好地管理组合风险。如以价值因子、动量因子、派息能力、或公司业绩等因子作为基础,进行选股及权重配置。由于各基金的因子风格不一,因此可以为投资者提供更多样的选择。

参考资料:
1.关于因子投资的学术探讨和投资实践可参考:《因子投资:方法与实践》石川、刘洋溢、连祥斌著。

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