判断市场状态：适应市场变化的基础

作者：Q　发表时间：2022-03-18　阅读次数：857

        作为一个交易者（或者更广泛来讲的投资者），判断市场状态是适应市场变化，让账户上的资金在金融二级市场上生存下来的基础。
        金融二级市场（即股票、期货等金融衍生品的交易市场）的状态通常会不定期的切换并保持一段时间。这一市场状态的判断可以进一步细化到具体的交易品种。市场状态的切换会直接影响到金融资产的表现及投资组合的配置。
        那么，我们如何来判断市场的状态呢？
        预测未来的市场会如何，是一个难以回答的问题。分析师们对市场的未来指点江山，但没有人知道确切的答案，只有盘面的价格会反应一切。市场状态只有在运行过一段时间之后我们才能发现。这是一个不得不面对的现实。
市场状态的划分

对于某一交易品种正在处于的市场状态，有不同的划分维度。在此我们根据对交易方式的选择更具指导性的方式做划分，即根据波动性和趋势性，将其分为以下四种状态：

1.波动的趋势：价格有大的变化，偶尔伴有剧烈的短期逆转

2.平静的趋势：价格在几个月里缓慢趋向，但始终没有剧烈回调或反方向运动

3.稳定平静（或称为小幅调整）：价格在一个相对较小的范围内波动

4.稳定波动（或称为宽幅震荡）：有大的日间或周间变化，但没有重大的月际变化

通过下面这张图可以对这四种状态有更直观的理解：

不同的市场状态会有利于不同的交易策略。例如：趋势跟踪者会喜欢平静的趋势，而反趋势交易者（如采用波段交易）则更偏好稳定的波动市场。

市场状态的信号识别

        除了直观的走势图判断，分析师的宏观形势、基本面研判外，我们还可以做的是寻找市场处于某种特定状态的指示信号。
        在这里我们简单介绍三个基于不同方式识别市场状态的案例：
        第一个案例来自Two Sigma的研究。原文链接：https://www.twosigma.com/wp-content/uploads/2021/10/Machine-Learning-Approach-to-Regime-Modeling_.pdf
        其应用高斯混合模型（GMM模型），结合美国市场从1970年开始17个因子的收益，来判断市场状态的变化。基本逻辑是：对17个因子历史收益进行聚类，得到4个最优参数，即4种不同的市场状态。更简单的讲，当大部分核心因子历史收益表现差时，市场处于危机状态；当大部分因子表现稳定时，市场处于稳定状态；当因子表现较好，但波动性却比其他三个状态都高时，市场处于脆弱状态；当权益、利率等因子表现垫底时，市场处于通胀状态。

第二个案例则利用市场中相关性矩阵来衡量市场状态。原文链接：Identifying States of a Financial Market | Scientific Reports (nature.com)。https://www.nature.com/articles/srep00644

        其基本逻辑是：衡量的市场中的所有股票的一段时间内的相关性，当两个时间段内的相关性矩阵相差的比较远，也就是市场状态有很大的不同。例如2008年经济危机时，市场状态便有很大变化，市场相关性显著增强，因为大家都倾向于抱团下跌。


        第三个案例来自一篇券商公开报告。原文链接：隐马尔可夫市场状态识别方法：大类资产，配置择时https://max.book118.com/html/2021/1130/7011046123004054.shtm
        其基本思想是：以单类资产风险调整收益表现为基础，对不同类资产市场各阶段状态识别结果进行比较，实现自下而上的多资产平衡配置。具体而言，将市场分为牛市、熊市、高波动状态三类，选取股票、固收、商品、资产四类资产的共11个指数数据进行市场状态识别，并对单资产构建择时策略。(下图中牛市、熊市、高波动率阶段分别标记为0，1，2)

总而言之，判断市场状态类似于经济学理论中常讲的相机抉择，见招拆招，根据当时情况立即采取应对措施。而未来的情形会如何，则另当别论。

参考文献
1.本文关于市场状态的划分部分，初始参考自柯蒂斯·费思所著书籍《海龟交易法则》。