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判断市场状态:适应市场变化的基础
作者:Q  发表时间:2022-03-18  阅读次数:321
        作为一个交易者(或者更广泛来讲的投资者),判断市场状态是适应市场变化,让账户上的资金在金融二级市场上生存下来的基础。
        金融二级市场(即股票、期货等金融衍生品的交易市场)的状态通常会不定期的切换并保持一段时间。这一市场状态的判断可以进一步细化到具体的交易品种。市场状态的切换会直接影响到金融资产的表现及投资组合的配置。
        那么,我们如何来判断市场的状态呢?
        预测未来的市场会如何,是一个难以回答的问题。分析师们对市场的未来指点江山,但没有人知道确切的答案,只有盘面的价格会反应一切。市场状态只有在运行过一段时间之后我们才能发现。这是一个不得不面对的现实。
市场状态的划分

        对于某一交易品种正在处于的市场状态,有不同的划分维度。在此我们根据对交易方式的选择更具指导性的方式做划分,即根据波动性和趋势性,将其分为以下四种状态:

        1.波动的趋势:价格有大的变化,偶尔伴有剧烈的短期逆转

        2.平静的趋势:价格在几个月里缓慢趋向,但始终没有剧烈回调或反方向运动

        3.稳定平静(或称为小幅调整):价格在一个相对较小的范围内波动

        4.稳定波动(或称为宽幅震荡):有大的日间或周间变化,但没有重大的月际变化

        通过下面这张图可以对这四种状态有更直观的理解:

               

        不同的市场状态会有利于不同的交易策略。例如:趋势跟踪者会喜欢平静的趋势,而反趋势交易者(如采用波段交易)则更偏好稳定的波动市场。

市场状态的信号识别

        除了直观的走势图判断,分析师的宏观形势、基本面研判外,我们还可以做的是寻找市场处于某种特定状态的指示信号。
        在这里我们简单介绍三个基于不同方式识别市场状态的案例:
        第一个案例来自Two Sigma的研究。原文链接:https://www.twosigma.com/wp-content/uploads/2021/10/Machine-Learning-Approach-to-Regime-Modeling_.pdf
        其应用高斯混合模型(GMM模型),结合美国市场从1970年开始17个因子的收益,来判断市场状态的变化。基本逻辑是:对17个因子历史收益进行聚类,得到4个最优参数,即4种不同的市场状态。更简单的讲,当大部分核心因子历史收益表现差时,市场处于危机状态;当大部分因子表现稳定时,市场处于稳定状态;当因子表现较好,但波动性却比其他三个状态都高时,市场处于脆弱状态;当权益、利率等因子表现垫底时,市场处于通胀状态。

               

        第二个案例则利用市场中相关性矩阵来衡量市场状态。原文链接:Identifying States of a Financial Market | Scientific Reports (nature.com)。https://www.nature.com/articles/srep00644

        其基本逻辑是:衡量的市场中的所有股票的一段时间内的相关性,当两个时间段内的相关性矩阵相差的比较远,也就是市场状态有很大的不同。例如2008年经济危机时,市场状态便有很大变化,市场相关性显著增强,因为大家都倾向于抱团下跌。
               

        第三个案例来自一篇券商公开报告。原文链接:隐马尔可夫市场状态识别方法:大类资产,配置择时https://max.book118.com/html/2021/1130/7011046123004054.shtm
        其基本思想是:以单类资产风险调整收益表现为基础,对不同类资产市场各阶段状态识别结果进行比较,实现自下而上的多资产平衡配置。具体而言,将市场分为牛市、熊市、高波动状态三类,选取股票、固收、商品、资产四类资产的共11个指数数据进行市场状态识别,并对单资产构建择时策略。(下图中牛市、熊市、高波动率阶段分别标记为0,1,2)

        

        总而言之,判断市场状态类似于经济学理论中常讲的相机抉择,见招拆招,根据当时情况立即采取应对措施。而未来的情形会如何,则另当别论。

参考文献
1.本文关于市场状态的划分部分,初始参考自 柯蒂斯·费思 所著书籍《海龟交易法则》。

 

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