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页岩油状况一览
作者:花旭蔚  发表时间:2021-08-31  阅读次数:17

一、页岩油简介

页岩油是一种非常规石油。制备方法是加热分解油页岩,这个过程把在岩石中的有机物质转变为合成石油和天然气合成原料。所得的油状物,可以立即作为燃料或用于提供炼油厂。原料的性质可以通过加入氢和除去杂质(如硫和氮)等来改变,其制成的产品可用于和原油相同的目的。

 

页岩油是含有低渗透性的含石油地层中的轻质原油,严格来说属于致密油(tight oil)的一种。在美国能源信息署(EIA)的报告中,基本将页岩油和致密油作为同样的概念使用。

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(图源: U.S. Environmental Protection Agency)

 

二、页岩油的发展

美国页岩油产量占全球的 90% 左右。根据 EIA,2010 年后由于技术改进,美国页岩油产量大幅增长,2016 年美国页岩油产量为 424 万桶/日,是全球最主要的页岩油开采国家。除了美国以外,2016 年加拿大页岩油产量在 40 万桶/日以下,阿根廷仍处于商业页岩油生产的早期阶段,自 2015 年尝试进行页岩油开采,2016 年页岩油产量约为 3万桶/日,而拥有大量页岩油技术可采资源的俄罗斯、墨西哥、哥伦比亚、澳大利亚和其他国家在 2015 年尚未进行页岩油的商业生产

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(图源:U.S. Energy Information Administration)

 

页岩油开采是美国实现能源独立、保障能源安全的重要方式。根据 BP 能源统计数据,2008 年前美国原油对外依存度不断走高,2005-2007 年间,美国原油对外依存度保持在 67%左右的高位,但随后由于页岩油的大规模开发,美国国内原油产量大幅增加,至 2017 年达到 1147 万桶/日,近 10 年复合增速为 6.5%,而美国原油消费量同期复合增速为-0.7%,在两方面作用下,2017 年美国原油对外依存度已下降至 34.4%,较 2007年下降 32.8 个百分点。为遏制美国页岩油行业的发展,中东石油生产国曾通过扩大生产来降低国际原油价格,一度使部分实力不够强劲的页原油公司破产,但降低原油价格并非长久之计,迫于OPCE各国国内经济需要,中东石油产量逐渐恢复正常,原油价格也逐渐回升,美国大型的页岩油公至此之后得以蓬勃发展,产量提升显著。

 

2007-2017 年间,美国页岩油产量增加了 427 万桶/日,而同期美国原油总产量增加了 429 万桶/日,美国页岩油几乎贡献了美国国内原油产量的全部增量

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(图源:U.S. Energy Information Administration)

 

20203月起,油价暴跌重创页岩油产业,美国原油产量大幅削减,较疫情前水平一度下降25%; 随着疫苗问世,全球经济复苏,航空等行业对原油的需求提升,原油价格回升。

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(图源:文化财经)

 

尽管7、8月份德尔塔变异毒株在全球蔓延,且美国日均新增感染人数屡创2021年新高,美国大有将新冠疫情作季节性流感处理的趋势,人民群众日常生活未受较大影响,美国原油产量及产能分别提升明显。如下图所示,7月份平均产量为786.5万桶/天,8月份平均产量为790.7万桶/天,每天的产量提升4.2万桶。

 

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(图源:U.S. Energy Information Administration


此数据来源于EIA,与路透社报道的页岩油的8月新增产量一致,可见美国新增原油产量几乎全部来自于页岩油。2007年美国的页岩油平均产量为40万桶/天,2014年达到了400万桶/天,如今达到了790.7万桶/天,较之2007年提升了近20倍。

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(图源:Reuters


、页岩油企业现状

投资者要求回报,生产商目标由“扩张”转向“盈利”

随着2020年多家页岩油企业因杠杆过高而宣告破产,页岩油行业过往高负债、低回报的发展模式越来越不被投资者接受。资本约束、偿还债务、正向自由现金流和提高股东回报成为页岩油企业经营优先事项。页岩油企业的资本支出占经营性现金流比例从2015-2016年间的160%大幅下降至62%。

 

现金流情况已明显改善,资本支出仍较谨慎

预计2021年二季度自由现金流可恢复至疫情前水平。目前油价已超过疫情前水平,高于盈亏平衡点,页岩油企业资本支出随之回升,但仍未恢复至疫情前水平。以雪佛龙为例,目前其自由现金流为两年来最高,并以每年2-3亿美元速度回购股票,计划继续控制上游支出,下半年将在成本较低的二叠纪增加钻机和钻探人员。

 

大型页岩油企业抓住机会并购重组,集中效应正在兑现

美国先锋自然资源公司收购欧芹能源公司和双点能源公司,康菲石油收购康乔,雪佛龙收购来宝能源,德文能源收购WPX能源等。相较小公司,这些规模较大的公司拥有更强的风险承受能力,更严格的投资纪律,通过分散成本、资源累积等来度过亏损期,并快速调整生产计划,行业集中效应正兑现。


四、环保政策对页岩油行业的影响

从美国政策看,清洁能源政策限制页岩油行业扩张。

拜登总统上任以来,多次提出加大清洁能源投资,具体措施包括收紧联邦土地上新的石油和天然气钻探配额增加甲烷排放税收标准,并扩大清洁能源汽车的生产规模等。短期看这些限制措施不会给页岩油行业造成较大的影响,因为大部分页岩油企业都有提前囤好的可钻探量,现有许可的油井供应还可支持两年。但政策引导将长期遏制行业发展上限

 

从世界范围看,“碳中和、碳达峰”大势所趋。

根据《巴黎协定》,全球要在2065-2070年左右实现碳中和世界能源结构转型势在必行,各能源巨头均做出能源转型的战略安排。如碧辟公司在其2020年的新战略中提出在2030年前,对低碳行业投资提升十倍,其运营产生的碳排放将下降30-35%;壳牌公司提出在2030年前,其运营产生的碳排放将下降20%,至2050年下降100%;必和必拓出售原油业务。


五、展望

 

全球范围看,原油产能总体供过于求。当前原油市场主要依靠OPEC+减产协议控制供应,稳定价格。预期年内,美国页岩油企业仍偏谨慎,部分低成本地区开采力度或加大,有望推动美国产量回升,但增速较低不足以逆转全球供给偏紧格局。

 

国际油价如低于80美元/桶,随着能源转型和页岩油企业经营模式转变,美国页岩油供给弹性将持续下降,难现2016-2018年产量高增速场景,也很难作为OPEC+的供给决策重点考虑变量,对油价的趋势性影响将渐弱。

 

当国际油价高于约50美元/桶盈亏平衡点时,页岩油企业就会主动扩大生产。当国际油价达80美元/桶以上时,上游投资意愿将明显回升,促使页岩油产量回归高位,届时若OPEC+和非OPEC利益难以平衡,产量难以有效管控,将反噬高油价。

 

短期来看美国页岩油产量仍难对油价构成重大影响,中长期页岩油增产对市场冲击也相对有限,不过美国页岩油的发展仍将限制高油价的出现。

 

 

 

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