首页 / 芷瀚动态 / 芷瀚观点

芷瀚动态

News
宏观配置1802
  发表时间:2018-03-27  阅读次数:192

  宏观回顾:

海外方面:宏观整体运行平稳,但经济数据高位回头迹象出现,此前宏观高景气度本月开始回落,具体来看欧美PMI延续一月环比走弱趋势,但仍处于较高扩张区间。美联储新任主席鲍威尔首次披露任期货币政策理念将延续耶伦时代加息进程,当前经济前景较为乐观的背景下市场认为本年度加息四次预期较强,对美联储货币政策的预期当前高度一致,短期来看不大会有更多异动,预计联储加息进程平稳。欧洲方面,央行维持当前政策不变,但措辞略有不同,英央行对未来货币收紧提上日程,但欧央行对当前欧元走强存在疑虑,二月份欧央行的会议纪要显示其对美国汇率战的担忧,虽认可当前欧洲经济强势复苏,但在货币政策转向上受到汇率因素掣肘,一定程度上推迟了欧央行紧缩预期管理的进程,未来欧央行转向仍将会给市场带来巨大波动。日本央行黑田东彦大概率连任,安倍经济学仍将持续发力,日央行货币政策转向预期已现,但兑现进程大概率滞后。

国内方面: 二月份因为春节假期因素,经济数据大概率同比走弱,“一年之计在于春”,自16年来,一二月份信贷投放备受关注,一月新增社会融资规模为 3.06 万亿,其中新增人民币贷款为 2.9 万亿,创历史新高。具体而言,受监管政策驱动,表外转表内融资的现象明显,“非标”融资占比大幅下降,而贷款占比则大增,为支撑社会融资规模维持高位的主要原因。从贷款结构看,当月中长期贷款增加 1.92 万亿,企业中长期贷款增 1.22 万亿,居民中长期贷款增加 5910 亿,环比均大增,但弱于去年同期增速。考虑银行 1 月大幅投放贷款的季节性因素、以及居民按揭贷款的限制,预计后续各月新增信贷规模难以维持如此高增速,即对实体经济的表现不宜高估。当然,从最新的 PMI 值、进出口及其他相关指标看,一季度国内宏观面表现亦不弱。

宏观展望:

美联储三月加息几乎板上钉钉,但其他主要央行仍相对温和,当前本轮紧缩预期波峰已过,三月份货币政策对市场影响较小。金融市场二月份出现较大波动,海外股市出现大幅下挫,主因仍是利率正常化进程各类资产重估。股市仍存在较大波动调整可能,在当前宏观诸多利好已兑现的大环境下可能对整个金融市场有较大冲击。整个宏观基调积极偏平稳,警惕股市波动传导。我们一直跟踪宏观和产业政策,两会预期将有更多关于乡村建设的推进,环保安防的升级方面的政策,同样值得关注的是18年的财政赤字计划,赤字调低,但减税和地方政府专项债放宽额度,利好落地大概率下半年发力,今年宏观节奏上半场较前两年放缓,亮点或出现在下半年,二季度基调偏弱。

 

 

投资策略:

一, 经济复苏最强共振期渐入尾声

欧元区二月份制造业PMI指数报58.5,美日大概率同步欧洲回落趋势,当前宏观利好大部分已兑现,经济数据高点已现,最强共振期已过。

 

图片62 

图片63 

 

二, 利率持续上扬,市场价值重估持续,金融市场调整继续

二月份金融市场出现较大波动,长债利率持续攀升,十年期美债最高突破2.9%,逼近此前市场预期加息后周期3%的水平,十年欧债利率也出现大幅上行从0.4%左右到0.85%左右。股市出现大幅调整,当前长端利率上涨需要更多宏观利好落地,但短端受加息带动上行仍有空间,市场调整远未结束,继续看多期限利差走窄。国内利率来看,大概率高位震荡。

 

图片64 

图片65 

 

 

三, 宏观偏暖基调延续,商品震荡偏强

二月份大宗商品跟随金融市场出现较大波动,原油自高点回落,有色宽幅震荡,总体来看2018宏观新亮点暂时尚未出现,前期市场交易宏观向好预期情绪已回落,在整个宏观依然偏暖的基调下原油和有色仍大概率维持震荡偏强态势。在近期拥挤的持仓下,短期内原油在寻找趋势的方向。利多的原因价格已有体现,利空的原因在酝酿。整体而言未来3-4周的基本面演变会决定今年原油的大方向走势。若OECD持续去库存,消费仍然较好,那WIT或会在2-3季度破前高到68-70.如果基本面的演变没有利多,市场会交易未来所有利空的因素如累库,以及OPEC政策的转向与否,在拥挤多头下市场会迅速下探。

 

图片66 

图片67 

 

四, 人民币强势,美元指数弱势震荡

人民币在美元指数大幅走弱的背景下强势升值,当前维持在6.3-6.4波动范围。 特朗普政府的弱势美元政策是当前美元较弱的主因,欧央行对欧元汇率1.25一线有所警惕,短期来看美元指数已无驱动跌破88,较大可能弱势震荡,人民币汇率在国内宏观平稳的背景下对美元大概率维持震荡,考虑到3月22日美联储将再次加息,美元指数或将小幅反弹,人民币6.3较强升值阻力位。

 

图片68 

图片69 

 

五, 股市分化明显,新兴经济体与新经济持续受捧

全球股指一季度出现较大波动,主因在利率预期扰动,但当前宏观整体依然偏强,企业盈利预期较强,新经济依然具有动能,可以看到以纳斯达克为代表的新经济仍受市场追捧,国内年后IC指数表现强于IH,新经济有投资支撑。另外新兴经济体在本轮复苏中当前体现出较大活力,以越南胡志明指数为代表的东南亚股指整体表现较强,股指策略上侧重新旧动能对冲,新兴发达对冲。

 

图片70 

图片71


返回

021-5068 6619 liuy@cosmostar.cn

上海市浦东新区芳甸路1188弄证大喜马拉雅中心B1北区RA118室

© 2017 RUNNING RECORDS LLC. ALL RIGHTS RESERVED.